东方证券：口子窖（603589）-省内营销改革加速渠道转型，省外加强招商有望贡献增量

口子窖(603589)公司近期发布2022年年报、2023年一季报。22年实现营收51.4亿元（yoy+2.1%）；实现归母净利润15.5亿元（yoy-10.2%），实现扣非归母净利润15.3亿元（yoy+3.3%）。23Q1，公司实现营收15.9亿元（yoy+21.3%）；实现归母净利润5.4亿元（yoy+10.4%），业绩边际向好。23Q1省内增速强劲，省外加强招商力度。分产品，22年公司高档酒实现收入48.7亿元（yoy+1.9%），占收入比重位96.3%（yoy+0.1pct）；量价拆分，22年白酒销量、吨价分别同比-0.8%、+2.6%，预计产品结构有所升级。23Q1，高档酒实现收入15.1亿元（yoy+21.8%），占收入比重同比提升0.9pct至96.8%。分地区，22年公司省内实现收入41.7亿元（yoy+2.3%），省外收入8.9亿元（yoy+0.0%）；23Q1，公司在省内、省外收入分别同比+31.5%、-18.3%，预计省内高增速受益于营销变革推进、兼系列新品推出。23Q1末，公司省内、省外分别有504、392家经销商，环比22年末增加26、11家，省内加强团购渠