国金证券：立高食品（300973）-内外部改善叠加，期待23年高成长

立高食品(300973)业绩简评4月27日，公司公告，22年营收29.11亿元，同比+3.32%；归母净利1.44亿元，同比-49.22%，扣非净利1.43亿元，同比-46.78%。22Q4营收8.59亿元，同比+0.43%，归母净利0.43亿元，同比-49.38%，扣非净利0.49亿元，同比-36.33%。23Q1营收7.94亿元，同比+26.19%；归母净利0.50亿元，同比+24.60%，扣非净利0.48亿元，同比+23.42%。经营分析疫情扰动+内部变革，22年平稳收官。1）分产品，冷冻烘焙/奶油/水果制品/酱料/其他营收17.8/5.1/2.0/2.0/2.1亿元，同比+4%/+9%/-6%/+7%/-8%。2）分渠道，传统烘焙/商超/狭义餐饮渠道营收19.3/6.9/2.3亿元，同比+3%/-5%/+47%。22年净利率同比-5.1pct至4.9%，其中：1）毛利率同比-3.1pct，吨成本+9%（60%来自直接材料上涨、40%来自新产能投产+疫情使制造费用增加）；2）剔除激励费用的管理费率同比+0.8pct，主要系增加外部咨询服务+相关职能人员扩充；3）销售费率同比-1.