信达证券：苏泊尔（002032）-外销环比改善，Q1盈利能力承压

苏泊尔(002032)事件：公司发布23年一季报，23Q1苏泊尔实现营业收入49.63亿元，同比-11.56%，实现归母净利润4.38亿元，同比-18.63%。外销环比改善，内销持续承压。23Q1公司对主要外销客户的销售同比有一定下滑，但环比呈现出改善趋势，我们认为随着海外渠道库存的持续降低，公司外销业务有望在下半年逐步恢复。公司Q1内销方面也略有下降，根据鲸参谋数据，Q1京东平台销售额同比+2.7%，我们认为随着国内消费需求的逐步复苏，公司内销业务也有望得到改善。Q1盈利能力下滑，利息收入增加减少财务费用。Q1公司实现销售毛利率25.22%，同比-0.14pct，Q1公司销售、管理、研发费用分别同比+2.80%、+1.90%、-7.37%，财务费用为-1966万元，较22Q1明显减少，主要原因为Q1定期存款投资额增加使得利息收入增加所致。从费用率角度来看，Q1销售、管理、研发、财务费用率分别同比+1.55、+0.25、+0.08、-0.30pct。受费用率增加影响，23Q1公司实现归母净利润率8.82%，同比-0.8pct。经营性现金流净额大幅增加，周转效率显著提升。1）Q1期末应收