东方证券：舍得酒业（600702）-合同负债亮眼，期待全年业绩弹性

舍得酒业(600702)核心观点公司近期发布2023年一季报，一季度实现营业收入20.2亿元（yoy+7.3%）；实现归母净利润5.7亿元（yoy+7.3%），扣非归母净利润5.6亿元（yoy+8.5%）。疫情下核心品增速暂时承压，合同负债亮眼看好业绩增长。分产品来看，23Q1公司中高档酒实现收入16.7亿元（yoy+6.0%），低档酒实现收入2.4亿元（yoy+13.2%），预计一季度疫情高峰期导致公司次高端产品销量暂时承压。分地区来看，23Q1公司在省内实现收入4.8亿元（yoy+6.2%），省外实现收入14.2亿元（yoy+18.4%），省外增速较快。分渠道来看，23Q1批发、电商渠道分别实现收入17.7亿元（yoy+6.5%）、1.4亿元（yoy+13.0%）。截至23Q1末，公司拥有2285家经销商，相较22年末增加127家，招商稳步推进。截至23Q1末，公司合同负债为8.0亿元，环比增长167.9%，同比增长103.6%。公司23Q1收入+Δ合同负债为24.1亿元（yoy+58.6%），合同负债亮眼支撑后续业绩增长。毛利率下滑，费用率收缩，盈利保持稳定。23Q1，公司毛利率