国信证券：华利集团（300979）-一季度净利润下滑26%，关注下游品牌去库拐点

华利集团(300979)核心观点一季度净利润下滑26%，订单疲软叠加员工人数环比略增致盈利承压。一季度公司实现收入36.6亿元，同比下滑11.2%，主要因品牌客户调整库存、订单疲软；量价拆分来看，收入美金口径下滑17%+，其中美金单价提升9.6%。归母净利润4.8亿元，同比下滑25.8%。毛利率23.3%，同比下滑2.3个百分点，主要因一季度在订单疲软的情况下，公司员工人数未做较大调整，环比2022年末略有增加，产能利用率有所下滑。期间费用率基本稳定，财务费用率提升1.1个百分点，主要因人民币升值、产生汇兑损失所致。净利率13.1%，同比下滑2.6个百分点。库存金额环比2022年末增加29%，主要因客户根据库存节奏延迟出货所致，产成品有所增加。展望2023年，预计二季度订单环比向好，下半年订单预期回暖。二季度随部分品牌去库动作接近中后段环比向好，作为传统订单高峰季毛利率随订单规模提升预期好转；下半年市场消费信心加强、品牌去库取得进展后订单预计逐步回暖。新客户锐步、露露乐檬、Allbirds亦在今年贡献订单新增量。公司积极扩充产能，未来2年产能增长确定性强。2022年公司新工厂越南永山、