山西证券：中国中免（601888）-看好免税折扣力度逐渐收窄带动盈利能力提升

中国中免(601888)事件描述公司发布2023年一季度财报，期内实现营收207.69亿元（+23.76%）、环比22Q4增长37.83%，归母净利润23.01亿元（-10.25%），扣非归母净利润22.96亿元（-10.27%），EPS1.11元。事件点评消费环境持续复苏、出入境政策开放推动免税市场持续增长，期内公司达到历史最高水平营收。从4月1日起海南离岛免税购物担保即提、即购即提政策落实，进一步降低公司物流成本、缓解离岛提货点压力，便捷消费者购物体验。期内归母净利率较上年同期下滑10.25%，主要系22Q1包含国内重点机场租赁费用减免、供应商返利等，剔除上述因素23Q1归母净利润去年同期基本持平。期内毛利率下滑5pct至29%、环比22Q4提升8pct，净利率下滑5.51pct至11.87%。毛利率较上年同期有所下滑，主要系去年受疫情影响，公司在22Q3、Q4对提高部分商品折扣促销，23Q1毛利率折扣力度环比有所收窄；同时公司使用美元采购、人民币销售，汇率变动对采购成本影响较大，从存货周转情况来看23Q1存货主要采购于22年汇率较高时期、拉低毛利率水平。整体费用率微降0.29pc