东吴证券：凯伦股份（300715）-2022年报及2023年一季报点评：经销渠道快速扩张，23Q1毛利率水平改善

凯伦股份(300715)投资要点事件：公司发布2022年报及2023年一季报。2022年公司实现营收21.28亿元，同比-17.72%；归母净利-1.59亿元，同比-321.09%。2023Q1公司实现营收5.07亿元，同比+55.72%；归母净利3437万元，同比+300.26%。渠道调整显效，23Q1收入同比大幅增长55.72%。分季度看，2022Q1-4公司营收分别同比变动-26.85%/-23.08%/-12.93%/-10.41%，主要系行业需求景气及疫情因素影响。伴随着下游需求回暖及渠道开拓成效渐显，2023年Q1营收同比增长55.72%。未来公司持续加大经销渠道开拓力度，预计2023年、2024年，公司每年将新开发经销商客户1000家，到2024年累计经销商客户数量将达到3000家，渠道收入占比将达到60%。分产品看，公司2022年防水卷材实现营收13.48亿元，同比下滑24.60%；防水涂料5.19亿元，同比下滑9.94%；防水施工2.13亿元，同比增长18.27%。盈利水平见底回升，23Q1毛利率已有明显改善。2022年公司销售毛利率19.49%，同比变动-10.85