东吴证券：华新水泥（600801）-2023年一季报点评：非水泥主业贡献增长动能，看好利润筑底回升

华新水泥(600801)投资要点事件：公司披露2023年一季报，实现营业收入66.3亿元，同比+7.1%，归母净利润2.5亿元，同比-63.1%，基本符合我们的预期。非水泥主业推动收入增长，水泥均价下滑导致毛利率下行：（1）23Q1营业收入同比+37.7%，23Q1全国P.O42.5水泥均价同比下降86元/吨，全国水泥产量同比+4.1%，公司表现明显优于行业，我们预计主要是由于骨料、混凝土等非水泥主业以及海外业务贡献增量；（2）23Q1实现毛利率20.2%，同比下滑6.1pct，预计主要是水泥销售均价下滑的影响。期间费用率提升，盈利水平或已筑底。（1）23Q1期间费用率为12.8%，同比+1.3pct，其中销售/管理/研发/财务费用率5.6%/6.0%/0.2%/1.0%，同比分别+0.5/+0.6/+0.1/+0.2pct；公司各项期间费率均有所提升，其中销售/管理费率提升较大，我们预计主要是由于差旅费等费用增加；（2）23Q1实现净利润2.8亿元，销售净利率为4.3%，同比下滑6.5pct，Q1水泥均价下行导致净利率承压，预计盈利水平已经筑底。经营性现金流同比转正，资产负债率小幅提