东方证券：老白干酒（600559）-股份制改革调动积极性，降本增效盈利改善

老白干酒(600559)核心观点公司近期发布2022年年报、2023年一季报。22年实现营收46.5亿元（yoy+15.5%），归母净利润7.1亿元（yoy+81.8%），其中非流动资产处置损益2.4亿，扣非归母净利润为4.8亿元（yoy+37.5%）。23Q1实现营收10.0亿元（yoy+10.4%）；实现扣非归母净利润0.9亿元（yoy+33.2%），业绩稳健增长。去库致老白干暂时承压，合同负债亮眼。分档次，22年高档酒实现收入23.1亿元（yoy+22.8%），高档酒占收入比重为53.0%（yoy+3.0pct）；22年高档酒销量、吨价分别同比+5.7%、+16.1%。23Q1，高档酒收入3.9亿元（yoy-9.5%），主要因专注库存去化。分板块，22年老白干、板城、文王贡、孔府家、武陵酒收入分别同比+1.6%、+39.6%、+39.0%、-17.6%、+42.3%；老白干、板城、文王贡、孔府家、武陵销量分别同比-1.0%、+25.8%、+30.3%、-24.8%、-1.0%，吨价分别同比+2.6%、+10.9%、+6.7%、+9.7%、+43.7%，老白干量价平稳，武陵酒量价齐