安信证券：密尔克卫（603713）-短期业绩承压，长期成长无虞

密尔克卫(603713)事件：公司发布2023年一季报，2023年Q1实现收入23.49亿元，同比下滑23%，实现归母净利润1.07亿元，同比下滑20%。货代行业运价下行，化工需求短期偏弱，Q1营收同比下滑。2023年Q1货代行业运价下行，中国出口集装箱运价指数CCFI均值为1087，同比下滑69%，环比下滑43%。2023年Q1化工需求因经济复苏偏弱而短期承压，1-3月化学原料及化学制品制造业价格指数PPI分别同比-5.1%/-6.0%/-7.7%。公司货代及分销业务受行业景气影响而短期承压，Q1营收同比下滑23%。随着Q1货代行业运价触底以及下游需求不断改善，公司Q2业绩有望改善。毛利率同比改善，费用率因收入规模减小而略有增长。2023年Q1毛利2.64亿元，同比-10.8％，毛利率11.2％，同比+1.5pct。毛利率变化主要受货代业务毛利波动影响，仓储及运输等重资产板块毛利率较为稳定。期间费用率5.9％，同比+1.7pct。其中销售费用率1.2％（+0.4pct），管理费用率2.8％（+0.5pct），研发费用率0.3％（+0.3pct），财务费用率1.3％（+0.6pct）。