西南证券：慕思股份（001323）-套系化营销持续推进，期待渠道改革成效显现

慕思股份(001323)投资要点业绩摘要：2022年公司实现营收58.1亿元，同比-10.3%；实现归母净利润7.1亿元，同比+3.3%；实现扣非净利润6.5亿元，同比-4%。单季度来看，2022Q4公司实现营收16.6亿元，同比-24.9％；实现归母净利润2.8亿元，同比+3.7%；实现扣非后归母净利润2.4亿元；2023Q1公司实现营收9.6亿元，同比-23.1％；实现归母净利润1亿元，同比-18.4%；实现扣非后归母净利润1亿元，同比-21%。受春节前国内疫情影响，一季度增速暂时承压。毛利率明显上升，盈利能力有所改善。报告期内，公司整体毛利率为46.5%，同比+1.5pp，2022Q4毛利率为46.5%，同比+1.2pp，毛利率稳健回升，主要由于公司降本增效持续推进，及沙发品类和直供渠道毛利率明显回升。分产品看，公司床垫/床架/沙发/床品的毛利率分别为58.9%（+1.7pp）/39.8%（+1.1pp）/28.9%（+15pp）/41.0%（+1.3pp）；分销售模式看，公司经销/电商/直供分别实现毛利率45.7%（+3.5pp）/57.3%（-1.8pp）/31.0%（+4.