国金证券：伊利股份（600887）-稳中求进，静待经营持续改善

伊利股份(600887)事件4月27日，公司发布22全年和23年一季度业绩，22年实现营业收入1231.7亿元，同比+11.4%；归母净利润94.3亿元，同比+8.3%。23Q1实现营业收入334.4亿元，同比+7.7%；归母净利润36.2亿元，同比+2.7%。点评内容22年奶粉、奶酪、冷饮高增拉动，23Q1内生表现待修复。剔除澳优并表影响，23Q1内生预计小个位数。分产品，22年液体乳/奶粉及奶制品/冷饮产品/其他产品同比分别+0.0%/+62.0%/+33.6%/+116.5%；23Q1液体乳/奶粉及奶制品/冷饮产品/其他产品同比分别-2.6%/+37.9%/+35.7%/+70.9%。液奶赛道本身偏成熟，需求偏弱表现总体平稳；奶粉及奶制品高增，22年和23Q1均有澳优并表带来增量，据尼尔森数据，22年婴幼儿配方奶粉/成人奶粉/奶酪业务市场零售份额提升5%/1.1%/3.5%；冷饮业务景气度高，公司已持续28年稳居龙头。23Q1费率稳健，毛利承压，盈利能力待释放。22年毛利率/净利率为32.5%/7.6%，同比+1.6/-0.3pct，毛利率主要系产品结构改善，奶粉及奶制品和冷饮产