国金证券：山外山（688410）-一季度设备业务快速爆发，盈利能力大幅提升

山外山(688410)业绩简评2023年4月27日，公司发布2023年第一季度报告。2023年Q1公司实现收入1.93亿元，同比+187%；实现归母净利润7459万元，同比+867%；实现扣非归母净利润7108万元，同比+1104%。经营分析设备业务快速爆发，医疗服务业务完成优化。公司一季度血液净化设备在国内外医院的认可度逐年提升，经销覆盖范围不断扩大，血液净化设备业务增长较快。同时血液净化耗材与医疗服务略有增长；医疗服务业务通过优化，将盈利较差的忠县血液透析中心与筠连康达血液透析中心转让，一季度略有盈利。利润率大幅提升，盈利能力持续增强。公司Q1毛利率达到56.8%，同比+16.0pct；净利率达到38.4%，同比+27.6pct。销售结构变化带来毛利率增长的同时，收入规模提升带来的费用率下降也较为显著。Q1公司销售费用率14.4%（-2.2pct），管理费用率4.6%（-4.3pct），研发费用率3.1%（-2.9pct），但研发及营销投入金额持续增加，未来透析器、血液净化管路等耗材产品有望为公司带来新的增长点。ICU建设有望拉动CRRT需求，合同负债金额持续提升。截至一季度末，公