浙商证券：零售美护行业四季度策略暨重点推荐组合：美护先行，零售跟进

美护：本轮行情美护涨幅41%打头阵，爱美客/贝泰妮/华熙领涨超50%。多数龙头基本面始终稳健，双11在即，关注第二梯队 估值标的补涨行情。 ✓ 领涨标的：9.23-9.30美护领涨41%。从个股看，领涨标的是此前基本面略有承压致减仓的权重股 ，9.24至9.30，爱美客 +70%、贝泰妮+57%、华熙生物+54%。因此我们判断美护领涨逻辑是业绩信心修复。 ✓ 估值差异：目前，美护龙头估值已基本修复至今年25-30XPE附近，部分个股仍在20XPE上下。关注龙头中业绩稳健+有双 11催化+估值仍在25XPE附近的标的，以及20XPE个股补涨逻辑。 ◼ 黄金：本轮行情黄金珠宝指数涨幅19%相对滞涨，金价新高致终端消费和经销备货意愿弱，板块10X左右已反映悲观预期，一 旦动销好转，有补涨行情。 ✓ 动销承压：今年年初以来上海金价已上涨24.1%，金价快速上涨和高波动性导致消费者观望情绪较重，黄金首饰消费乏力。 ✓ 估值低位：4月以来板块持续下行，目前头部珠宝公司市盈率普遍在10X左右，估值处于历史低位，反映了市场对于黄金珠 宝消费的悲观预期。随着内需消费力信心恢复，结合高股息逻辑，黄金