国信证券：家用电器行业专题：地产政策频出托底基本面，大家电估值有望提振

投资摘要 近期地产政策频出，有望提振家电基本面 自4月末中央政治局会议提出消化存量和优化增量的政策方向后，中央各部门及各地纷纷加大力度出台放松限购等地产政策。杭州、西安等地陆续取消限购政策，上海、深圳等一线城市也持续优化地产政策，5月17日央行宣布下调房贷首付比例及公积金贷款利率等政策，助力地产市场回暖。 虽然当前更新需求已成为家电内需的主要来源，家电与地产脱钩的趋势愈发明显，但复盘历史，地产对家电渗透率的提升和更新具有直接的作用。将每年住宅竣工和二手房成交套数作为需要装修的套数来计算，预计2012-2023年地产影响白电内销量的20%-30%，影响厨电内销量的约60%。 在家电需求有韧性的基础上，若地产基本面能积极好转，有望提振家电中长期增长中枢，进而影响家电企业的估值和业绩表现。 地产对家电公司估值和营收有影响，先估值后业绩 复盘历史，白电与厨电估值均受到地产表现影响，白电估值与地产表现的关联较为同步；厨电估值有时会提前反应，对地产变动更为敏感。白电与厨电营收滞后受到地产的影响，其中白电更多受竣工影响，厨电更多受住宅销售影响，差异主要来源于地产精装修配套率的不同。 地产政策对家电股