中邮证券：有色金属行业报告：衰退交易持续，有色金属整体承压

投资要点 贵金属：金银分化阶段开始，金银比预计继续上行。本周金银交易逻辑开始逐渐分化，白银显著弱于黄金，预计金银比继续提升。金银在周中的日元套息交易逆转的情况下同样出现下跌，但在美国超预期的GDP数据和PCE数据公布后，黄金开始了较为坚韧的反弹，而白银走势却依旧偏弱。超预计的GDP和PCE数据从短期维度考虑，理论上可能降低美联储9月降息的可能性，但市场似乎并未因此对降息进行二次定价。而从更长期的角度来看，黄金的本质是对通胀的度量，滞涨的经济环境或对黄金最为利好。最终：本周COMEX黄金上涨1.25%，白银下跌4.54%。我们认为长期来看，美国赤字率提升、地缘政治扰动叠加美国供应链近岸化导致央行购金逻辑不改，降息节奏或随着美就业情况的转弱而加速，黄金行情有望在2024年H2再次开启。短期来看：特朗普交易基本结束，后续仍需关注美国经济数据情况，可以继续尝试做多金银比。 铜：累库持续，需求依然疲软，短期内难跑赢贵金属。本周LME铜价下跌2.34%，继续下挫，但在美国超预期的GDP和PCE数据公布后，铜价出现了一定的反弹。本周全球显性库存铜去库18528吨，价格持续下行的情况下，下游接货意愿似