东吴证券：天目湖（603136）-一站式休闲旅游先行者，强运营&新项目赋能成长

天目湖(603136) 投资要点 一站式旅游休闲模式的实践者：天目湖成立于1992年，是长三角地区优质的一站式休闲旅游目的地，公司依托江苏溧阳天目湖，经营山水园、南山竹海、御水温泉等核心景区产品，同时扩张多元业态，打造了以“主题景区+度假酒店+综合商业+旅行社”为主的一站式休闲旅游目的地。2023年国资入主天目湖，政企合作赋能公司运营&成长。 旅游市场全面复苏，高品质旅游需求提升：1）居民出游意愿恢复，带动旅游市场快速复苏。报复性出游特征凸显，铁路和民航（国内航线）客流量自2023年4月起超越2019年同期。居民消费水平提升带动旅游市场扩大，预计2024年国内旅游收入为6万亿元。2）资源端上市公司在A股供给有限，相对稀缺。旅游景区行业按商业模式细分为顶级自然景区、旅游目的地服务商、旅行产品分销三类，根据2016年出台的《风景名胜区条例》，天目湖作为资源端的旅游目的地服务商供给相对稀缺。3）旅游需求逐步升级，品质化趋势凸显。休闲度假旅游取代观光游成为我国旅游行业新趋势；高品质旅游需求旺盛，休闲度假产业发展可期。 区位+产品+运营打造稀缺竞争力，增量项目打开成长空间。1）区位：客群消费力强