民生证券：帝科股份（300842）-深度报告：N型银浆先行者，充分享受N型迭代红利

帝科股份(300842)全球光伏银浆龙头。公司是全球光伏银浆龙头，2023年，受益于全球光伏装机的高增长以及N型迭代加快，前三季度公司实现收入60.97亿元，同比+133.49%，实现归母净利2.93亿元，同比+1968.41%，收入和净利润高增长。N型迭代加速，银浆环节有望量利齐升。1）量增：N型电池银耗更高，N型放量有望推动银浆需求提升。根据CPIA，相较PERC的正银耗量，TOPCon电池单片银浆耗量提升近80%，HJT电池单片银浆耗量近乎翻倍，因此银浆需求有望随N型放量而提升。2）利增：N型电池银浆加工费更高，LECO导入助推溢价提升。N型电池银浆的技术难度更高，相比PERC银浆，目前TOPCon银浆加工费溢价40%-50%，HJT银浆加工费溢价更高。LECO能够助力TOPCon效率提升0.3%以上，有望于24H1大规模导入；LECO需要配套低侵蚀性的专用银浆，技术难度更大，预计将助推银浆加工费溢价显著提升。3）国产银粉加速导入，促进供应链安全和降本。银粉在光伏银浆原材料成本中占比高达98%，国产银粉导入有助于促进银浆企业的供应链安全并降本。4）N型银浆竞争格局更优，龙头集中度