中银证券：山西汾酒（600809）-产品结构调整影响盈利表现，经营势能仍然向上

山西汾酒(600809) 山西汾酒公告2024年半年报。1H24公司营收227.5亿元，同比增19.7%，归母净利84.1亿元，同比增24.3%，其中2Q24公司营收、归母净利分别为74.1亿元、21.5亿元，同比分别增17.1%、10.2%。截至2季度末，公司合同负债57.3亿元，环比1季度末增加1.4亿元，上年同期增加15.8亿元。上半年公司整体盈利能力稳定，2季度主动调整产品结构为中秋旺季蓄力，维持买入评级。 支撑评级的要点 上半年公司营收端实现较快增长，2季度公司主动调整产品结构，中低档酒放量为主。1H24公司营收227.5亿元，同比增19.7%，其中2Q24营收74.1亿元，同比增17.1%，在行业环境疲软背景下，收入端继续维持较快增长。（1）分产品来看，2Q24公司中高价酒及其他酒类营收增速分别为1.5%、58.3%，其中中高价酒类营收占比62.0%，同比降9.8pct。我们判断，2季度公司对战略单品青花系列主动控货，顺应外部环境向大众消费价格带侧重，同时保证青花系列库存良性、批价稳定，为3季度中秋旺季做好充足准备。汾酒产品结构优势明显，面对外部环境变化可从容应对，1Q24