东兴证券：煤炭行业：低估值煤炭板块，在“中特估”加持下，有望充分受益

投资摘要：纵观煤炭行业发展历程：总体周期属性明显，近期周期属性弱化。一、复盘动力煤煤价20年的发展情况，煤炭价格、指数波动周期属性明显。二、2022年煤炭行业周期属性弱化，股价与煤价关联性降低。近期的限价政策平稳煤价波动和地缘冲突弱化煤炭周期属性。与此同时，“双碳”政策和煤炭企业高分红特点限制煤炭产能扩张，产能周期或将无法顺利开启。从资本市场角度来看，目前煤炭板块估值被严重低估。当前煤炭板块处于高盈利阶段，但PE仍远低于历史低点，煤炭板块价值被严重低估。煤炭板块PB亦低于2005年低点。就目前的情况来看，煤炭板块有望突破低估值困境：目前煤炭板块增长幅度较煤炭行业归母净利润增长幅度仍有差距，煤炭板块估值持续低位；长协政策稳定煤炭价格，未来煤炭板块盈利的稳定性，有助于改善行业低估值情况。能源安全背景下，煤炭绿色开发与清洁高效利用已经加速，盈利有望维持在高水平，价值或将被逐步发现。“中特估”概念修复市场估值结构不均衡，煤炭行业有望充分受益。中特估的核心在于解决A股市场估值结构不均衡的问题。“高盈利，低估值，高分红”公司在构建中国特色估值体系，实现内在价值与市场价值进行匹配的过程中估值修复的机