中邮证券：东方电缆（603606）-海缆盈利持续高位，海外拓展进度加快

东方电缆(603606)投资要点公司2022年实现营收70.09亿元（-11.64%），实现归母净利润8.42亿元（-29.14%）。收入方面，陆缆营收39.77亿元（+3.53%），海缆由于抢装后海风装机下滑导致收入端下滑31.55%至22.40亿元，海洋工程收入7.88亿元（-2.65%）；盈利能力方面，陆缆、海缆毛利率分别为9.67%、43.27%，同比基本持平。公司2023Q1实现营收14.38亿元（-20.82%），实现归母净利润2.56亿元（-8.09%），其中毛利率、净利率分别为30.96%、17.79%，盈利能力重回海风抢装时期的高点，超市场预期。收入方面，23Q1陆缆营收7.82亿元，海缆5.60亿元，海洋工程0.94亿元，若陆缆、海洋工程按照2022年度毛利率测算，则对应23Q1海缆毛利率超过60%，是公司业绩超预期的最重要原因，今年伴随高电压等级海缆的集中交付，有望对公司盈利能力带来显著支撑。海缆在手订单维持高位，有望带动业绩高增。海风行业在2021年完成抢装后，2022年需求大幅回落，但沿海各省十四五期间均制订较高海风装机目标，预期23年开始已规划项目将陆续建成