东亚前海证券：贝因美（002570）-2022年年报及2023年一季报点评：产品结构持续优化，业绩有望改善

贝因美(002570)事件2022年公司实现营业总收入26.55亿元，同比+4.53%；实现归母净利润-1.76亿元，同比-340.06%；实现扣非归母净利润-2.13亿元，同比-3017.47%。2023年一季度公司实现营业总收入7.17亿元，同比+3.04%；实现归母净利润0.12亿元，同比-39.13%。点评奶粉类产品持续贡献高业绩，直供客户渠道表现突出。分产品看，2022年奶粉类实现销售收入22.76亿元（同比+7.55%），其中销量20509吨（同比+20.01%），均价11万元/吨（同比+2%）；米粉类实现收入0.15亿元（同比-16.29%），其中销量312吨（同比-11.62%），均价5万元/吨（同比-5.28%）；其他类实现收入3.63亿元（同比-10.31%），其中销量46吨（同比-76.04%），均价785万元/吨（同比+274.28%）。分销售模式看，2022年公司经销商/直供客户/电子商务/总承销商/包销商分别实现营业收入8.42/1.89/4.37/4.06/4.31亿元，分别同比-8.25%/+103.75%/+11.22%/-5.03%/+30.68%。