山西证券：商贸零售行业月度投资策略：高基数影响社零增速放缓，关注“618”对年中销售的带动

市场回顾5月CS商贸零售行业上涨6.8%，较上年同期下降了0.81pct，跑嬴大盘2.74pct。行业5月市场表现弱于去年同期，在中信30个行业排名第8，处于上游位置，较上月大幅提升。5月市场整体上涨带动行业上涨，但受到消费淡季及个股表现分化的影响，行业表现不及去年同期，在市场竞争日趋激烈的环境下，零售各板块缺乏拉动实质增长的有效驱动力。从子板块来看，5月CS零售三级子行业多呈上涨状态，涨跌幅位居前三的子板块分别是家电3C、其他连锁、贸易，涨跌幅分别为18.38%、14.93%、11.90%。珠宝首饰板块在经历过上月整体回调后，当月龙头个股涨跌互现；电商板块稳健上涨，上月跌幅较深，当月有所回升，除ST股以外，个股表现多呈上涨。5月CS商贸零售的PE估值水平整体呈现回升态势，上半月略有下调，下半月估值水平显著回升，月末升至53X估值线附近。整体来看5月平均PE水平为52.1X，较上月大幅回落，主要受到年报一季报披露后板块业绩下滑，导致整体PE估值水平下行影响。行业月度数据跟踪4月CPI同比上涨0.9%。从结构上看，推动CPI涨幅扩大的主要因素是非食品里交通费用中的飞机票和汽柴油价格的上涨