中国银河：海伦司（09869）港股公司研究报告-经营承压，关注疫后修复+新门店模型扩张

海伦司(09869) 事件： 海伦司发布2022年半年报：上半年实现营收8.74亿元/同比+0.6%；实现归母净利-3.25亿元，去年同期为0.25亿元；经调整净利-9993万元，同比转亏。 疫情影响显著，主动优化门店致短期亏损放大 受上半年疫情影响，公司1H22同店销售同比-33%、同店日销同比-27%。拆分城市看，一线/二线/三线门店单店日销分别同比-26%/-46%/-36%，其中门店数量占比最大的二线城市单店日销受疫情管控影响下滑是拖累整体销售的最主要因素。此外，公司为应对疫情影响及吸引消费者在疫后到店消费，适当加大营销力度，自有酒饮/第三方酒饮毛利率同比-3.1pct/-5.3pct。费用端受直营门店模型较为刚性，受营收下滑+门店扩张影响，公司人力、租金及折摊费用率分别同比+7.7pct/+15.5pct。此外为应对疫情影响，公司主动对部分门店进行优化迭代共计产生一次性损失约1亿元。 关注下沉市场开店+新门店模型扩张 截至1H22，公司门店数846家，其中新开门店133家、关闭69家，较2021年底净增64家，开店进展较年初制定的400家计划仍有差距，主要系疫情带来的经营环境