开源证券：证券行业深度报告：重估财富管理业务，看好转型龙头和高溢价率标的

重估证券公司财富管理业务，看好高重估溢价率标的2021年5月，券商板块财富管理主线标的上涨明显，上海出台支持基金公司等资产管理机构上市的相关政策，进一步催化券商包括基金业务的财富管理主题机会。目前时点，市场关注如何构建券商财富管理分析框架，我们从业务、财务和估值三方面进行研究。业务层面上，头部券商整体占优，部分转型领先的中小券商具有先发优势；财务层面上，代销收入和旗下基金公司利润贡献为核心要素，东方证券和兴业证券代销及基金公司利润贡献较高；估值层面上，我们通过分拆估值测算动态重估溢价率，东方证券、广发证券和兴业证券重估溢价率较高。目前时点重估溢价空间较大的东方证券、广发证券和兴业证券有望成为受益标的，同时我们继续推荐东方财富，龙头标的有望获得估值溢价，低估值头部券商中信证券、国泰君安和中金公司(H股)有望受益。业务层面：头部券商优势明显，部分中小券商具有资产端优势（1）客户端：头部券商经纪业务和高净值客户数量较多，中小券商中东方证券客户质量较高；头部券商IPO数量及储备量高，高净值客户转换潜力较大，东方证券及兴业证券储备情况与自身规模持平。（2）产品端：头部券商代销产品数量较多，产品体