民生证券：口子窖（603589）-2022年年报及2023一季报点评：渠道改革加速，新品增量可期

口子窖(603589)事件：公司发布2022年年报及2023年一季报，22年实现营收/归母净利润/扣非后归母净利率分别为51.35/15.50/15.33亿元，同比+2.12%/-10.24%/+3.3%；其中22Q4分别为13.73/3.49/3.52亿元，同比-1.9%/-39.58%/-7.06%；23Q1分别为15.92/5.36/5.29亿元，同比+21.35%/+10.37%/11.79%。高档酒营收、毛利率稳中有升，省外招商加速但平均体量尚小。分产品看，22年高/中/低档白酒分别实现营收48.7/1.0/0.9亿元，同比+1.94%/-5.95/+6.47%，毛利率75.61%/41.36/27.77%，毛利率同比+0.42/-3.43/-0.08pcts。高档白酒占比96.26%，营收和毛利率均实现稳中有升。23Q1高/中/低档白酒分别实现营收15.09/0.27/0.23亿元，同比+21.8%/+8.4/-20%。其中高档酒占比97%，较22年末又有提升。主因省内百元价位的口子5/6年春节动销较好，新品“兼”系列在23Q1亦有贡献。分区域看，22年省内/省外分别实现营