东方证券：海澜之家（600398）-2022年逆势开店，期待2023年业绩弹性

海澜之家(600398)核心观点公司发布2022年报/2023一季报，2022年实现收入和归母净利润185.6亿元和21.6亿元，同比-8.1%和-13.5%；其中22Q4收入和归母净利润分别-19.0%和-8.5%。23Q1公司实现收入和归母净利润56.8亿和8.0亿，同比+9.0%和+11.1%。2022年疫情下主品牌承压，直营逆势净开店。1）主品牌：2022年海澜之家系列实现收入137.5亿元，同比下滑9.1%，毛利率同比增加2.2pct至42.2%。渠道方面，截至22年末直营/加盟及联营门店数分别为1054/4,888家，净开店数分别为327/-57家，合计净开270家。2）圣凯诺：22年实现营业收入22.5亿元，同比下滑0.6%，毛利率同比降低-3.0pct至48.6%。3）其他品牌：22年实现营业收入19.0亿元，同比下滑6.7%，毛利率同比下降8.1pct至52.2%。2022年线上渠道表现更好，毛利率提升。1）线上渠道：2022年实现营业收入28.6亿元，同比增长4.8%，收入占比达到16.0%（同比+1.9pct），22线上渠道毛利率为39.9%，同比提升3.7pct