东方证券：牧高笛（603908）-品牌业务延续高增，代工业务短期承压

牧高笛(603908)核心观点公司发布2022年报/2023年一季报，2022年实现收入和归母净利润14.4亿和1.41亿，同比+55.5%和+78.9%；其中22Q4收入和归母净利润分别+39.4%和+44.2%。23Q1公司实现收入3.4亿元（+4.8%），归母净利润0.29亿元（-21.5%）。2022年品牌业务高增，代工业务22Q4起收入下滑。1）品牌业务2022年实现7.05亿元（+130.5%），受益于国内户外露营快速增长。其中直营/加盟/电商/其他分别实现收入0.21/0.52/3.2/3.1亿元，同比分别-23.6%/-20.02%/+185.7%/+209.3%。毛利率方面，品牌业务全年毛利率为34.3%，同比+0.31pct，其中直营/加盟/电商/其他毛利率分别为53.3%/34.5%/37.9%/29.2%，同比分别+5.04/1.83/+2.06pct/+0.48pct。2）OEM/ODM业务：2022年实现7.16亿元（+16.4%），毛利率为23.2%，其中单Q4实现收入0.85亿元(-13.5%)，主要受海外需求扰动影响。23Q1品牌业务在高基数上持续快速