德邦证券：酒鬼酒（000799）-主动调整蓄力，费用转型持续推进

酒鬼酒(000799)事件：公司发布2022年年报，2022年实现营业收入40.50亿元，同比增长18.63%；实现归母净利润10.49亿元，同比增长17.38%；实现扣非归母净利润10.52亿元，同比增长18.78%。公司发布2023年一季报，2023Q1实现营业收入9.65亿元，同比下降42.87%；实现归母净利润3.00亿元，同比下降42.38%；实现扣非归母净利润2.99亿元，同比下降42.53%。22年成长降速，盈利能力小幅下降。22Q4营收同比下降27.1%，合同负债同比减少9.5亿元至4.3亿元。22全年内参/酒鬼/湘泉/其他营收分别同比增长11.9%/18.6%/25.7%/39.5%，内参、酒鬼销量分别同比增长15.2%/18.1%，营收增长主要由销量增长贡献，内参、酒鬼仍处开拓期，受疫情影响较其他大单品影响更大。22年内参价格有所下滑，但依然处于千元价格带，预计未来公司将继续保持内参高端酒定位，引领品牌高度，通过三大品牌协同来实现销量的稳定增长。由于高价位的内参收入稍慢，公司整体毛利率下降0.3pct至79.6%。费用率方面，22年销售费用率/管理费用率分别同比变动