第一上海证券：五粮液（000858）-逆势下彰显业绩韧性，长期规划稳中求进

五粮液(000858)经营业绩彰显韧性：公司2022FY共计实现收入、归母净利润分别为739.7/266.9亿元，同比+11.7%/+14.2%，其中酒类/非酒类产品分别实现收入675.6/64.1亿元，同比+9.4%/+43.1%，酒类业务稳健增长，非酒类产品相关产业因积极开拓市场成效显著。公司拟每10股派息37.82元，分红率提升至55.0%。2023Q1公司实现收入、归母净利润分别为311.4/125.4亿元，同比+13.0%/+15.9%，业绩开门红如期而至。截止23Q1末，公司合同负债55.4亿元，同比+19.3亿元，应收票据1.2亿元，同比-99%，收现比为92.0%，同比+42.1pct，整体回款质量大幅提高。产品结构持续优化，盈利能力稳步提升：分产品看，22FY五粮液产品实现收入553.4亿元，同比+12.7%，其中量增+12.2%至3.3万吨，平均吨价同比+0.4%，毛利率提升+0.97pct至86.6%：系列酒产品实现收入122.3亿元，同比-3.1%，其中销量同比-38.1%至9.4吨，主因期内浓香公司主动向中高价位产品聚焦，以及上年同期低价位产品销量呈较高基数所