信达证券：良品铺子（603719）-释放利润弹性，门店升级有望加速

良品铺子(603719)事件：公司于2023年4月27日发布23Q1季报。点评：线上策略调整导致收入承压。23Q1公司实现营收23.85亿元，同比-18.94%，其中电商/加盟/直营/团购分别同比-32.42%/-2.87%/+7.09%/-30.49%，电商下滑较多的原因我们认为1）线上传统电商平台流量下滑，2）公司主动进行线上策略调整，在线上进行精准化运营，折扣和营销投放相对减少。线下门店业务，其中加盟23Q1净关70家门店，我们认为主要系正常的关店及主要通过直营大店在Q1树模板，因而加盟门店开设相对少。直营23Q1净开28家门店，其中新开57家门店，我们预计主要为大店的开设，团购业务下滑较多主要系春节提前影响。线上降本增效效果显著，净利润表现亮眼。良品23Q1实现归母净利润1.49亿元，同比+60%，线上策略调整推动利润大幅提升。23Q1公司实现毛利率29.2%，同比+2.9pct，其中电商/加盟/直营/团购毛利率分别+4.23/-0.82/+1.21/-3.29pct，电商毛利率同比提升显著，线上降本增效效果明显，直营门店毛利率亦有提升。23Q1销售费用率/管理费用率分别为17