万联证券：美锦能源（000723）-点评报告：全产业链布局氢能赛道，Q1增速略微放缓

美锦能源(000723)报告关键要素:公司发布22年年报及23年一季报。22年公司实现营业收入246.00亿元，同比增长15.18%；实现归母净利润22.09亿元，同比下滑13.05%；实现扣非归母净利润22.46亿元，同比下滑22.05%。2023年一季度，公司营业收入为53.38亿元，同比下滑13.65%；归母净利润为4.02亿元，同比下滑40.52%；扣非归母净利润为3.89亿元，同比下滑42.16%。量减价增营收增加，成本上升导致毛利率下滑：2022年公司焦炭产量为536.3万吨，同比下滑4.58%；销量为543.3万吨，同比下滑5.54%。2022年，我国煤炭市场受到多重上行/下行超预期的扰动因素，主要受到俄乌地缘冲突以及国际能源危机的影响，直接导致了我国煤炭价格的高位运行，量减价增综合导致公司营收增加。2022年公司焦化产品毛利率为21.26%，同比下降8.99%。按炼焦煤和焦炭市场均价计算，炼焦煤/焦炭年初价格涨幅为17.63%/5.56%，炼焦煤价格涨幅大于焦炭价格的涨幅，使得公司成本上升幅度大于产品价格上升幅度，毛利率下降。受价格下降影响，23年Q1盈利增速放缓：据公