信达证券：千禾味业（603027）-品牌势能向上，区域拓展提速

千禾味业(603027)事件：公司发布2023年一季度报告，23Q1营收8.19亿元，同比+69.81%；归母净利润1.45亿元，同比+162.94%；归母扣非净利润1.45亿元，同比+168.57%。点评：势能向上，外埠市场加速扩张，23Q1收入高增。分产品看，23Q1酱油/食醋/其他调味品收入分别为5.2/1.21/1.66亿元，同比增长分别为79.2%/53.2%/55.8%。受添加剂事件影响，零添加酱油市场景气延续，我们认为公司零添加产品持续放量带动收入增长。分区域看，东部/南部/中部/北部/西部分别为1.82/0.45/1.06/1.5/3.25亿元，同比增长分别为114.3%/69%/146.8%/109.1%/30%。除西部大本营和基础薄弱的南部区域外，外埠市场均实现翻倍以上增长。一季度经销渠道延续扩张趋势，截至23Q1末，公司共有经销商2428家，较年初净增198家，环比增加8.9%。公司品牌力提升，经销商及销售网点数量增加也带动收入增长。23Q1合同负债为0.65亿元，环比下降1.5亿元。费用效率增强、产品结构优化，23Q1盈利能力明显改善。23Q1毛利率为39.0%