中银证券：珠江啤酒（002461）-量价齐升带动营收高增，结构升级对冲成本压力

珠江啤酒(002461)珠江啤酒披露2023年一季报。公司1Q23实现营收10.4亿元，同比+18.8%，实现归母净利润/扣非归母净利润0.87/0.72亿元，同比+22.2%/+21.3%。我们认为公司短期有望延续景气趋势，长期啤酒酿造和啤酒文化产业协同发展可期。预计公司23-25年EPS为0.32、0.38、0.42元，维持增持评级。支撑评级的要点量价齐升带动营收高增，高端产品表现亮眼。1Q23公司实现营收10.4亿元，同比+18.8%，销量、吨价分别贡献了其中11.5%、6.5%的增长。我们判断，销量的提升主要源自场景修复后即饮渠道的恢复。吨价的提升则主要源自公司产品结构的升级。分产品来看，公司高端产品表现亮眼，预计纯生/97纯生/其他产品销量分别为14.0/5.8/6.4万千升（根据往年财报推算），同比+21.7%/+53.5%/-22.1%，纯生类高端产品的占比显著提升。结构升级对冲成本压力，财务费用影响较大。1）毛利率上，在吨成本同比高增5.7%的情况下，公司凭借产品结构的快速升级迭代，1Q23毛利率保持了增长态势，同比提升0.4pct至40.8%。2）费用上，公司1Q23