国金证券：休闲零食专题行业研究：如何看待零食渠道的变革与机遇？

投资逻辑新一轮渠道变革，催生行业新机遇。复盘我国休闲零食行业发展过程，主要围绕渠道变化而演进。早期行业以供给引领需求，外资主导背景下品类高度集中。2000年起，随着大型连锁商超入场，许多本土企业知名度在全国范围内快速打响。2012年互联网掀起新一轮变革，零售线上化成为常态，如百草味、三只松鼠凭借电商流量迅速走红。2020年疫情冲击，居民消费呈现分级和降级趋势，传统商超渠道人流下滑，零食专营凭借“单价低、品类多、环境好、距离近”等特征快速切分流量，为上游生产商打开新的应用场景。维度1：站在渠道视角，我们对零食专营业态展开深入思考。1）空间：截至22年底，我们估算零食专营业态门店总数突破1万家，23年各家门店数量规划至少翻倍。我们详细梳理了零食很忙在湖南各县、市平均开店数，并作为天花板参照，结合全国其他地区的市场成熟度和地方经济水平给予不同的拓店假设，经测算最终全国零食专营门店数可超5万家。2）竞争：短期比拼开店速度，远期比拼效率和服务质量。面对行业竞争加剧，挤压上游利润的质疑，我们认为零食专营的单价已足够低，随着大众消费能力提升，便宜属性在低价商品中的吸引力下降，距离、环境和服务等因素更