民生证券：甘源食品（002991）-2023年三季报点评：渠道红利延续，利润表现亮眼

甘源食品(002991)事件：公司发布2023年三季报，前三季度实现营业收入13.1亿元，同比+35.6%；实现归母净利润2.1亿元，同比+139.2%；实现扣非归母净利润1.9亿元，同比+145.4%。单季度来看，23Q3实现营业收入4.9亿元，同比+37.3%；实现归母净利润0.95亿元，同比+95.3%；实现扣非归母净利润0.85亿元，同比+93.6%。增量渠道红利持续释放，Q3收入延续高增。23Q3营收同比+37.3%，主因公司持续优化产品结构构，同步推动线上和线下渠道发展，持续加深与零食量贩店、商超会员店的系统合作，不断开辟新的业绩增长点。分渠道看，零食量贩渠道在下游门店快速扩张+产品SKU数量提升下预计环比持续提速；会员店渠道在持续加深门店合作下Q3实现稳健增长；电商渠道重点发力，公司在杭州设立电商运营中心，新电商团队到位后持续加深传统平台合作、积极拥抱兴趣电商，加大直播，Q3延续高速增长。成本下行、费率显著优化，盈利能力显著提升。23Q1-3/Q3毛利率分别为36.3%/37.6%，同比+2.4/+0.4pcts，主因：1）棕榈油等原材料价格同比下行；2）销量提升规模效应