东方证券：电子行业深度报告：尚无库存过剩迹象，半导体景气确定性强

核心观点我们在20年12月13日发布报告，对232家全球主要科技硬件公司（包括华为）存货金额及存货周转天数走势和下游需求趋势进行了跟踪，说明了并不存在市场担忧的半导体库存水平风险。我们现在更新数据至一季度末或4月底，认为当前产业整体的情况为：21Q1智能手机厂商积极发布新机，PC、平板、电动汽车需求旺盛，叠加芯片及其他元器件供给有限，整机厂商出现被动降库存的情况；半导体订单需求依然旺盛，厂商持续快速扩张规模，但备货速度不及需求提升速度。尚无库存过剩迹象，半导体高景气持续。我们发现整机厂商存货水平略有下降，但是存货周转天数下降更为明显；半导体行业存货水平持续提升，但存货周转天数下降明显：1)从整个科技硬件行业主要上市公司近年的存货水平来看，去年以来受华为拉货等因素影响，平均存货水平有所上升，20Q3以来趋稳。库存周转天数20Q3至21Q1下降约10%。2)从主要整机厂商平均存货水平来看，从20Q3到21Q1，平均存货水平下降幅度为2%。平均存货周转天数20Q3到21Q1下降幅度为10%。3)从全球主要半导体厂商平均存货水平来看，从20Q3到21Q1，平均存货水平上升幅度为9%。从平均存货