国泰君安证券(香港)：浦林成山（01809）港股公司研究报告-2021年上半年净利润同比下跌7.5%，差于预期

浦林成山(01809) 浦林成山2021年上半年股东净利润同比下降7.5%至人民币2.45亿元，低于我们的增长预期，主要因为期内毛利率下降。2021年上半年，轮胎销量同比增长45.4%至910万条，全钢子午线轮胎同比增长17.7%，半钢子午线轮胎同比增长71.6%，因为新工厂产能增加。然而，由于产品组合的变化，平均售价同比下降9.2%至人民币412.3元。2021年上半年毛利率下降4.8个百分点至16.5%，并是净利润下降的主要原因。原材料价格和海运费大幅上涨是毛利率大幅下降的主要原因。然而，运营成本略微抵消了毛利率的下降。其中，管理费用率同比下降0.3个百分点；销售费用率同比下降0.7个百分点。而由于泰国和山东基地的研发投入增加，研发费用同比增长72.5%。尽管如此，受毛利率下滑拖累，营业利润率同比下降4.0个百分点至6.9%，净利润率同比增长2.8个百分点至6.5%。与上一年一致，董事会不建议中期派息。 由于泰国和山东产量的快速增长，公司的销售和收入增长超过我们的预期。利润下降主要是受不可控制成本的影响。我们预计这种环境将在下半年基本保持，但应在2022年开始趋于稳定。我们会下调盈