天风证券：兔宝宝（002043）-现金流表现优异，看好公司渠道布局优化

兔宝宝(002043)受地产下行影响业绩有所承压，看好公司中长期增长潜力23H1公司实现营收32.6亿，同比-12.6%，归母净利润为2.89亿，同比+8.3%，扣非净利润为2.18亿，同比+1.9%；单二季度实现营收21.5亿，同比+2.2%，归母净利润2.14亿，同比+24.7%，扣非净利润1.6亿，同比+17%。受地产下行影响，营收有所承压。归母净利润增速较高主要系转让两家子公司的投资收益，扣除投资收益之后23H1公司归母净利增速为-7.3%，Q2归母净利润增速为0.5%，收入利润增速基本匹配。裕丰汉唐实现收入2.53亿，同比-43.9%，净利润为-0.33亿元，若剔除裕丰汉唐，23H1营收/归母增速分别为-8.1%/+18.1%，总体来看公司受B端拖累影响较大。全屋定制业务逆势增长，渠道下沉成效显著分行业来看，装饰材料/定制家居业务分别实现收入25.4/6.7亿，同比-11.2%/-19.2%，毛利率分别变动+3.09pct/-3.31pct。装饰业务中，渠道/非渠道营收占比分别为69%/31%，渠道业务收入17.2亿，同比-17%，从渠道地域划分来看除东北区域实现30%增长外