东兴证券：商社行业：复苏背景下人服行业呈现高景气，商品消费线上化趋势突出

本周核心观点：消费复苏趋势延续，商品消费线上化趋势突出。2021年4月社会消费品零售总额同比+17.7%，受同期基数增大的影响，增速环比回落16.5pct.，但整体仍呈现复苏态势。餐饮收入同比+46.4%，限额以上餐饮收入同比+60.3%。餐饮业总体恢复至疫情前，但疫情对于餐饮行业的影响仍未完全消除，但相比之下中小型餐饮企业受影响较大，头部餐饮企业在行业复苏大背景下具有一定的竞争优势。我们认为，居民消费信心仍在稳步提升，消费复苏确定性延续，但餐饮旅游等可选消费复苏仍部分受制于居民收入增速。此外，消费线上化趋势显著，尤其是实物商品的线上消费。1-4月全国网上零售额累计同比+27.6%，两年平均+13.9%。今年天猫618提前，折扣持续20天，同时优惠力度更大，门槛更低。在线上化趋势持续加强的背景下，关注头部电商在618大促中的表现。经济复苏、人才结构变化以及政策支持下人力资源服务行业呈现较高景气度。当前我国人口受教育程度持续提高，人才市场将由人口红利向人才红利转变。这给专业人力资源服务机构带来了发展机遇，关注灵活用工赛道、在中高端人才服务具有优势的公司，以及未来能够依托技术发展实现效率提