中泰证券：口子窖：渠道转型积极，变革激发活力

口子窖(603589)投资要点渠道端积极改革，平台化进展顺利。公司自去年开始对渠道结构进行改革，取消二级经销商结构，由大商制渠道模式向平台公司模式进行转型，所有经销商均为一级经销商。平台公司将原有销售体系进行重新改革，取消此前固定配送费用模式，平台公司承担区域销售费用以及人员办公费用等，同时在年底进行分红；目前来看合肥地区平台公司积极性较足，渠道端改革顺利。省内的优势市场平台化进展顺利，以合肥地区为核心的重点突破市场平台化亦有超预期亮点：麦肯锡引导下的兼有道公司和大商配合顺利、兼系列新品的品牌露出和终端推介顺利开展，看好省内重点市场的下半年发力。兼系列势能累计，看好下半年放量。公司自今年年初推出新品后，兼系列产品秉着“自然兼香”的特征，产品要实现品类的引领，品质创新的引领，实现品牌的创新引领。公司于年初开始在合肥等地区进行铺货，目前来看前期铺货已基本结束，公司原定在6月30号开始对老产品进行停货，但考虑到贸然停货会对市场产生一定冲击，目前公司在6月30号开始对老产品停止补贴政策，七八月份给予一定的缓冲及过度，目前来看虽然前期复购率仍在稳步提升，但是公司在合肥地区积极采取消费者培育工作，