东吴证券：公用事业行业点评报告：国债收益率持续下行，红利资产配置正当时！

投资要点 十年期国债收益率下行，红利标杆长江电力空间打开！2024年以来十年期国债收益率平均值为2.23%，12月中央经济工作会议将货币政策基调从“稳健”调整为“适度宽松”，截至2024/12/20，十年期国债收益率已加速下降至1.70%。我们观察红利标杆资产长江电力预期股息率与十年期国债收益率平均息差，2016-2023年平均息差为0.96%，截至2024/12/20，长江电力预期股息率可达3.35%，息差达到1.65%，考虑息差由1.65%回归至0.96%，长江电力市值空间提升26%，股息率回归至2.66%。红利标杆引领，环保公用红利资产迎配置良机。 水务固废：运营资产模式稳定，现金流预期可持续，化债+市场化改革解决付费痛点。1）固废；成熟期资本开支快速下降，叠加化债改善G端付费痛点，现金流价值凸显。重点推荐【瀚蓝环境】24年化债规模预计22-27亿元超预期，形成“地方化债-促进重组-国企成长”闭环。暂不考虑整合增厚，对应2024年PE11，承诺24-26年每股派息增速不低于10%，预计24-26年股息率2.3%/2.6%/2.8%。【光大环境】固废龙头24年自由现金流转正，运营主