民生证券：良品铺子（603719）-2023年一季报点评：渠道加速转型升级，盈利能力明显提升

良品铺子(603719)事件：公司发布2023年一季报，23Q1实现营业收入23.85亿元，同比-18.94%；归母净利润1.49亿元，同比+59.78%；扣非归母净利润1.07亿元，同比+72.50%。23Q1线上收入承压，门店结构持续调整。23Q1收入同比-18.94%，其中电商渠道收入12.1亿元，同比-32.4%，主要系线上淘宝等平台流量下滑、公司调整社交渠道策略；团购业务收入1.2亿元，23Q1春节错期，大客户备货提前叠加公司关闭流通渠道团购业务，团购渠道同比-30.5%。直营/加盟分别实现收入5.8/7.6亿元，3月末直营/加盟门店数分别为1026/2158家，分别净增28/-70家，直营渠道持续拓店带动营收同比+7.1%；加盟渠道持续打磨大店转型升级，23Q1营收同比-2.9%。降本增效、费用精细化投放推动盈利能力提升。23Q1实现毛利率29.16%，同比+2.86pcts，主要系：1）产品结构调整；2）经营效率改善；3）物流运输板块效率提升，仓储运输费率下降。其中电商/加盟/直营/团购毛利率分别变动+4.23/-0.82/+1.12/-3.29pcts至26.24%/2