民生证券：古井贡酒（000596）-2022年年报及2023一季报点评：费用优化释放利润弹性，基本盘稳定跨两百亿可期

古井贡酒(000596)事件：公司发布2022年年报及2023年一季报，22年实现营收/归母净利润/扣非后归母净利润分别为167.1/31.4/30.7亿元，同比+26%/+36.8%/+30.7%；其中22Q4分别为39.5/5.2/4.9亿元，同比+24.7%/+58.2%/+71.6%；23Q1分别为65.8/15.7/15.5亿元，同比+24.8%/+42.9%/41.8%。年份原浆占比及毛利持续提升，全国化扩张稳步进行。分系列看：22年年份原浆/古井贡酒/黄鹤楼分别实现营收121.1/18.7/12.6亿元，同比30.1%/16.5%/+11.4%，占比79.4%/12.3%/8.3%，毛利率分别为84.5%/59.7%/75.0%，同比+1.31/+1.11/-0.06pcts。受益于品牌力和持续的消费者教育，基本盘年份原浆系列营收占比和毛利率持续提升，拉升产品结构持续向上。从量价拆分来看：年份原浆（量+21.77%，价+6.82%），古井贡酒（量+9.11%，价+6.73%），黄鹤楼（量+5.13%，价+5.95%），各品牌均实现了量升价增，年份原浆量增贡献最大。分区域看