中邮证券：金隅集团（601992）-水泥+房地产双主业，低估值优质资产

金隅集团(601992)京津冀建材整合引领者，业绩底部修复在即公司主营业务分为新型绿色建材与地产开发运营两条主线，主要包括水泥及预拌混凝土、房地产开发、物业投资与管理业务和新型建材及商贸物流业务等。2022年及2023Q1，公司实现营业收入1028.22/234.80亿元，同比-16.83%/+1.72%；归母净利润12.13/-3.32亿元，同比下降58.65%/220.30%。公司业绩承压与房地产业务规模收缩，结转和销售面积下滑；水泥价格持续走低，成本端煤炭价格大幅上涨导致水泥吨盈利承压有关。当前来看，随着疫后经济复苏、重大项目开复工提速，提振水泥等建材产品需求；叠加房地产销售端回暖趋势逐渐显现，一二线城市房地产市场率先改善；公司业绩或已走过底部，后续盈利有望修复。华北区域水泥龙头，供需格局改善推动吨毛利修复截至2022年末，公司具备熟料年产能1.05亿吨、水泥年产能1.78亿吨，居全国水泥企业产能第三位；公司在京津冀地区的水泥熟料年产能约为5205万吨，占京津冀水泥企业总产能的比例约为53.3%，。高市占率和品牌知名度以及国资控股背景使得公司在重点项目的订单获取上具备较强的竞争力