东方证券：泸州老窖（000568）-盈利能力大幅提升，多元化大单品矩阵渐成

泸州老窖(000568)核心观点公司近期发布2022年年报、2023年一季报，全年实现营收251.2亿元（yoy+21.7%）；实现归母净利润103.7亿元（yoy+30.3%）。23Q1实现营业收入76.1亿元（yoy+20.6%）；实现归母净利润37.1亿元（yoy+29.1%），春节动销良好，业绩稳健增长。多品类量价齐升，持续推进招商。分产品，22年公司中高档白酒实现收入221.33亿元（yoy+20.3%），其中销量为3.7万吨（yoy+16.9%），吨价为59.6万元/吨（yoy+2.9%），预计受益于国窖1573增长和特曲等新兴增长极形成。22年其他酒类实现收入26.3亿元（yoy+30.5%），其中销量、吨价分别同比增长6.5%、22.5%，预计其他酒类内部结构升级较快。截至22年末，公司在国内、国外的经销商数量分别为1703、126家，相较22H1末分别增加177、14家，国内持续推进招商。截至23Q1末，公司合同负债为17.26亿元，同比降低2.1%。毛利率提升，费用率下降，盈利能力提升。22年，公司毛利率为86.6%（yoy+0.9pct）；销售费用率为13.7%（