太平洋证券：安琪酵母：海外延续高增，期待成本改善

安琪酵母(600298)事件：安琪酵母发布2023年一季报。23Q1，公司营业收入34.0亿元（+12.0%），归母净利润3.5亿元（+12.8%），扣非归母净利润3.3亿元（+24.8%）。点评：收入分析：海外业务收入保持高增23Q1，公司营业收入34.0亿元，同比+12.0%。1）分产品：23Q1，酵母及深加工产品收入23.3亿（+5.4%），其中烘焙面食处于恢复状态，增速较快，ye增速放缓。制糖产品收入4.8亿（+33.2%），包装类产品收入1.1亿（+1.7%）；2）分地区:23Q1，国内收入增速22.0亿（+1.7%），公司国外收入11.7亿（+40.7%），国外业务收入保持高增。3）经销商数量：截至23Q1末公司经销商数量达20821家（环比净增441家，其中国内/国外净-173/+614家）。利润分析：盈利能力较为稳健23Q1，公司毛利率为25.4%（-1.3pct），预计毛利率下降主要由原材料价格上涨以及低毛利的产品占比提升所致。公司销售、管理、研发、财务费用率分别-1.5、+0.1、-0.1、-0.6pct至5.2%、3.3%、3.8%、0.4%，销售费用率的下降主要