国金证券：轻工造纸行业研究22A&23Q1业绩综述：Q1业绩触底，逐季改善趋势将显现

投资逻辑家居板块：疫情滞后影响23Q1报表端业绩，定制预收款率先改善，Q2起逐季提速可期。22年及23Q1收入端整体承压，主要受疫情、地产下行及海外需求放缓影响，尤其22年12月疫情集中爆发后对Q4前端接单及工厂出货交付均造成影响，并且22Q4前端接单的影响滞后反应于23Q1各企业报表端，但整体来看，定制家居头部企业依托多渠道扩张叠加多品类融合（客单价提升），体现更强增长韧性，并且在春节后终端需求迎来释放，23Q1头部定制企业预收款（合同负债）环比已出现显著改善。展望全年，收入端来看，依托23Q1前端接单的显著改善，定制家居板块Q2起收入有望显著改善，而软体家居外销拐点仍不明显，且Q1预收款未明显改善，后续收入改善节奏或慢于定制家居，但目前国内经营环境已逐步转好叠加海外去库存进入末期，软体家居整体收入改善趋势仍较为确定。利润端来看，22年Q4各细分板块毛利率均有改善，23Q1受疫情阶段性扰动，但在原材料成本压力减弱、海运费下降叠加部分企业提价落地的情况下，家居板块整体盈利能力有望逐步迎来修复。造纸板块：盈利触底行业承压，Q2起压力缓解，静待需求转暖。22年受外部因素影响需求表现疲软，高