国信证券：纺织服装海外跟踪系列二十三：阿迪达斯一季度净亏损0.4亿欧元，预期年末库存回归正常

事项：公司公告：2023年5月5日，阿迪达斯披露2023年第一季度业绩。2023年第一季度实现收入52.7亿欧元，同比下降1%，货币中性收入同比持平；毛利率下降5.1个百分点至44.8%；净亏损0.39亿欧元，去年同期归母净利润4.8亿欧元；持续经营净亏损0.24亿欧元，去年同期持续经营净利润3.1亿欧元。国信纺服观点：1）2023年一季度：因YEEZY业务及去库影响收入货币中性口径持平，剔除YEEZY业务停止影响增长9%；2）分地区表现：大中华区和北美地区因YEEZY业务停止及清库影响收入双位数下滑，其他地区均实现正增长；3）展望：维持上轮指引，预计2023全年收入货币中性口径下滑高单位数，营业亏损7亿欧元；4）风险提示：疫情反复，下游需求不及预期，市场的系统性风险，国际政治经济风险。5）投资建议：伴随消费复苏与促销环境改善看好中国头部运动品牌份额提升，库存如期改善关注供应商估值提振与零售商基本面修复。1.品牌商:阿迪达斯大中华区客流回暖，终端销售势头良好，库存预计于上半年率先回归正常，有望推动市场促销环境改善，本土品牌在消费复苏与促销环境改善的情况下有望加速增长，继续看好本土品牌份