民生证券：人力资源行业深度报告（二）：追寻海外人服龙头成长足迹，探求国内灵活用工成长空间

欧美日三地孕育全球主要灵工巨头。全球人力资源巨头主要集中在欧洲、日本、美国，从全球市值前100的企业来看，从事灵活用工的企业数量最多，从收入体量上来看，全球营收体量超过千亿的6家企业中，4家企业为灵活用工企业，由此可见灵活用工在欧美日三地发展较为成熟，且占据较为重要的地位。宏观剖析：我们以经济、社会、政策为分析框架剖析欧洲、美国、日本三地灵活用工发展过程中的宏观背景。1）全貌：从三地灵工的发展现状来看，目前欧洲、美国和日本整体灵工市场规模分别为1695.6亿欧元/1441亿美元/657亿欧元，灵工渗透率均在2%-3%之间。2）经济层面：通过分析欧美日三地，我们发现三地灵工均开端于低迷的经济环境，其中欧洲灵工起源于60-80年代的经济滞胀和大规模失业，美国灵工诞生于20年代经济萧条期间，日本灵工则属于欧美舶来品，在二战后经济快速发展期间美国灵工企业登陆日本传入，但日本真正承认合法地位则是在80年代泡沫经济破灭期间。我们认为灵工起源于经济低迷期有其合理性，灵活用工为解决就业率的有效手段，故而在经济低迷阶段容易萌芽与被政府认可。3）社会层面：人口老龄化，产业结构与就业结构错配下更容易诞生灵工